开源证券:首予中国黄金国际“买入”评级 甲玛矿全面复产渐进

  开源证券发布研究报告称,首次覆盖中国黄金国际(02099),给予“买入”评级,预计全年金产量有望接近4.9万吨,铜金属产量有望达到4.45万吨,看好全年金、铜价格中枢上行,预计2024-2026年归母净利润为1.32、3.61、4.23亿美元;看好金价上行周期,考虑到公司甲玛金矿复产带来的铜、金增量。公司是中国黄金集团所属唯一海外上市平台。2024年,长山壕金矿经营相对稳定,而甲玛矿区则在年中实现复产,铜产量水平持续提升。

  开源证券主要观点如下:

  甲玛矿全面复产在即,贡献利润增量

  甲玛铜金矿是位于西藏地区的大型铜多金属矿床,为公司主力铜矿(持有权益100%),主要产品包括铜精矿和金精矿。截至2023年末,甲玛矿探明+控制铜金属554.36万吨,金439万盎司,钼金属48.48万吨,资源储量丰富且具有较好的增储潜力。2023年初,甲玛矿区受尾矿库尾砂外溢的影响而进行停产,并在2024年上半年实现复产,截至2024年9月末,甲玛矿区已实现铜产量2.79万吨,对应销售收入为1.77亿美元,预计铜产量最高可达4.45万吨。

  集团海外资源储备丰富,注入公司可期

  中国黄金集团海外矿产储量丰富,以金铜为主。公司定位为集团的海外资源平台,较为稳定的增量来自于中国黄金集团的海外资源储备,包括两座金矿、一座铜金矿、一座铜铅锌矿。分别为位于吉尔吉斯共和国的库鲁-捷盖列克铜金矿(54%权益)、位于俄罗斯远东地区后贝加尔边疆区的克鲁奇金矿(70%权益)、位于吉尔吉斯斯坦的布丘克金矿(51%权益)和位于位于刚果(布)的索瑞米铜铅锌矿(65%权益),其中库鲁-捷盖列克铜金矿已经投产,刚果(布)索瑞米铜铅锌一期投产,布丘克金矿投料试生产,克鲁奇金矿处于基建期。

  风险提示:甲玛矿复产不及预期、美联储货币政策波动。

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